第１６期总第２１８期 ２０１０年８月 内蒙古科技与经济 Ｉｎｎｅｒ Ｍｏｎｇｏｌｉａ Ｓｃｉｅｎｃｅ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ＆Ｅｃｏｎｏｍｙ Ｎｏ．１６。ｔｈｅ ２１８ｔｈ ｉｓｓｕｅ Ａｕｇ．２０１０ 我国上市中小企业资金使用效率的研究与对策 马晓玉 （内蒙古大学交通学院，内蒙古呼和浩特ｏ１ｏｏｏｏ） 摘 要：文章系统地对我国上市中小企业融资行为中存在的诸多问题及其原因进行了分析，提出了 完善上市中小企业融资行为的对策。 关键词：中小企业；融资；上市企业 中图分类号：Ｆ２７６．３ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００７－－６９２１（２０１Ｏ）１６—００Ｏ７～Ｏ２ 东往往通过先给上市企业“输血”，让上市企业顺利 融到资金后，再从上市企业“抽血”，从而大量占用上 市的资金。 中小企业是我国经济发展中一支重要而活跃的 力量，它在经济活动中起着极其重要的作用。随着我 国中小企业的上市，融资资金使用及其使用效率成 为重要的问题，一部分中小企业存在着“重融资，轻 使用”的状况，如：资金使用过程中出现了随意变更 资金投向、闲置资金和大股东及关联方占用资金等 诸多问题。对于这些问题，我们首先要进行分析研 究，目的是提出合理化建议和对策，以解决资金使用 的效率问题。 １ 我国上市中小企业融资资金使用过程中存在的 问题 从近年来某些企业的财务报表分析可见，大股 东对上市中小企业资金的侵占，导致许多企业业绩 下滑甚至亏损。 １．４资金闲置现象经常发生 随着上市中小企业融资资金数量的增加，上市 企业的资金闲置现象也越来越严重。由于融资资金 到位后不能按计划投入，造成了上市中小企业不同 程度的募集资金闲置 上市企业暂时闲置的资金主 要以银行存款的方式体现，部分闲置资金被用于补 充流动资金、归还银行借款等用途。闲置资金占总资 产比重排名靠前的公司中有不少是新上市的企业， 它们的资金安排尚需时间。这种重融资、轻使用的不 正常现象应该引起理性的思考。 １．５投资决策水平不高 １．１ 部分上市企业融资资金使用效率较低 随着我国经济的发展和证券市场的完善，证券 市场的融资功能日益凸显，尤其是近年来，中ｚｂ￣，＿ｌｋ 的上市，证券市场的融资功能凸显，证券市场所融资 金与当年固定资产投资总额的比重不断上升，但是 也带来了一系列的问题，部分上市中小企业融资后， 资金投入使用并没有带来经营业绩的增长，反而出 现了下滑，融资资金使用效率非常低。 １．２ 变更融资资金投向的现象较为普遍 多数上市中小企业能够顺应市场形势的变化， 对投资环境的变化能及时做出调整，这反映了部分 上市企业对融资资金的管理与运用所持的审慎态度 和对股东的认真负责的态度，但仍有一些中小企业 上市后不久，就频频发布变更公告，将融资说明书中 的拟投资项目资金挪作他用，反映出这些企业的管 理层对项目投资决策缺乏应有的市场敏感性、预判 性和准确性以及驾驭变化的能力。 ２ 导致我国上市中小企业融资使用效率低下的影 晌因素分析 在上市中小企业融资资金使用效率中变更融资 资金投向也是使得融资效用低的一个重要原因，所 谓变更融资资金投向是指上市中小企业在证券市场 公开发行股票所融到的资金，没有按照融资说明中 承诺的有关投资项目进行投资，而是履行了相关变 更程序后，公开改变了原资金项目的投向。包括投资 项目的变更、投资项目的终止、余留资金用途等。由 于缺少必要的监督，中小企业在具体的操作中存在 着许多的变更行为，而且随着近年来经济发展较快， 各种变更融资资金投向的行为又出现了新的形式。 这种情况在中小企业中成为普遍情况，长远来说，这 是需要亟待解决的问题。 １．３ 部分中小企业存在资金被大股东及关联方占 用的情况 ２．１监管机制不完善，监管力度不够 证券监管部门对融资使用的监管尚未形成动态 的、持续的、完善的，ｇｒ管体系。许多企业为了能达到 上市和融资的目的，不惜以身试法，虚报利润、虚假 出资、隐瞒重大事项、虚增资产、股本结构虚假陈述、 伪造批文、虚增银行存款等违法手段，借以骗取上市 资格和融资资格。我国证券机构对他们的行为即使 能够发现，但不能对他们的行为进行处罚，或者处罚 力度太轻，不能够引起他们的重视，达不到告诫他们 在上市中小企业中，融资资金被大股东及其关 联方占用的情况在部分企业中也较为普遍。非主营 性项目占用融资资金的情况屡有发生。为了上市企 业的财务状况良好，达到首发和再融资的标准，大股 的目的。巨大的造假利润和微乎其微的惩戒力度使 得不少上市中小企业铤而走险，弄虚作假，企业的业 收稿日期：２０１Ｏ一０４—１８ ・７・ 总第２１８期 绩下滑就成为必然。 ２．２ 中小企业结构治理不完善 内蒙古科技与经济 作用，因此要关注两方面的内容：①加强中介机构市 场机制规范化运作。在上市中小企业的融资行为 中，会计师、律师、主承销商的作用很大，由于存在着 相互关联的利益，在与上市企业管理层的争议中 中 介机构往往会因为自己的利益而做出损害中小投资 者利益的行为，因此，必须对中介机构进行重点监 管，把市场机制进一步深化，将信息的公开化、透明 化作为首要目标，并且制定证券商等中介机构的责 任法规细则，规范其运作流程。②大力发展机构投资 者，完善证券市场的投资者结构。促进机构投资者的 绝大多数上市中小企业目前已初步建立了法人 治理结构，但这种法人治理结构更多的还是停留在 形式上，其作用的发挥有着很大的局限性。这些企业 的“三分开”、“两”不彻底，中小股东的意见也无 法真正影响企业决策，企业董事会、监事会难以形成 有效的约束制衡机制，无权对融资资金使用的全过 程进行有效监督、控制和实施表决权。中小企业结构 治理不完善也是我国上市中小企业融资使用效率低 的重要原因。 ２．３ 中介机构不规范 部Ｙｓ－保荐机构对企业进行辅导或推荐时，执业 人员未勤勉尽责，使一些没有发展前景，盈利水平低 的项目融资，直接导致有些企业在融资后出现业绩 大幅下滑。另＃１－，会计事务所、证券机构等中介机构 在与上市企业管理层的争议中，中介机构往往为了 一己之私牺牲中小投资者利益，与大股东串通造假 获取融资，助长了大股东“圈钱”的不良倾向，损害了 中小投资者利益。 ３提高我国上市中小企业融资使用效率的对策 ３．１ 完善市场制度环境 良好的社会和经济环境，有利于企业的发展和 壮大，配套的法律制度和相关监督机制是经济平稳 快速发展的保障。在上市中小企业的融资及其运作 过程中，完善的社会制度环境起着至关重要的基础 作用，良好的诚信体系，有利于互利互赢，规范的中 介机构是市场活动的重要媒介，另外，建立投资者权 益保护协会，对于保护中小投资者的权益也有积极 意义。 ３．１．１ 建立和完善相关法律法规。由于我国证券 业起步较晚，发展历程不长，相关的法律还不完善， 在具体的操作过程中存在着这样或者那样的问题， 所以要加强相关立法，对存在问题的条例等进行完 善，是解决实际操作中存在的问题的当务之急。 ３．１．２完善社会诚信体系。市场经济是以讲诚信 为前提的经济模式，如果社会缺乏必要的诚信，即使 再好的管理制度也不会高效，毕竟信息不对称是始 终存在。因此，有必要在全社会大力提倡诚信观念， 努力培养和提高从业人员的个人职业道德操守。还 要加强对社会各种组织的诚信要求，尤其是ｘ，ｊ－文章 中的中小企业而言，要建立企业信用公示制度，向全 社会公示具有良好信用的企业形象。企业基本素质 中最关键的一个组成部分就是诚信，诚信是企业参 与市场生产经营活动的通行证，也是保持市场竞争 力的金钥匙。在目前中小企业普遍陷入诚信危机的 时刻，诚信的回归对解决中小企业的融资问题尤其 关键。在此，建议不仅要重视诚信建设，而且应 将企业和社会诚信环境建设纳入社会经济发展战略 之中，作为一项重要工程常抓不懈。 ３．１．３规范中４１－机构，发展机构投资者。中４＇ｒ机构 在金融市场中发挥着极其重要的作用，规范其运作 显得尤为重要；发展良好的机构投资者对于上市企 业的融资资金使用效率的提高也有不可忽视的积极 ・８・ 发展对上市中小企业通过证券市场融资的合理应用 有着重要的意义。我国证券市场的个人投资者比例 一直占绝对比重，目前，沪、深两个证券交易所投资 者账户开户总数的９８ 都是中小投资者，机构投资 者仅占２％。在成熟的证券市场上都是机构投资者占 据市场的主导地位。英、美等发达国家的机构投资者 持有５０％以上的上市股票，日本也是机构投资者占 据主导地位。在证券市场上，机构投资者不仅可以起 到稳定市场的作用，而且能够将社会闲散资金集聚 起来，成为证券市场长期稳定的资金来源，也为资本 能够得到有效配置提供保证。２００４年以来， 也制定了一些促进机构投资者发展的有效措施，我 国的机构投资者队伍有了长足的发展，今后应把大 力发展机构投资者作为一项重点工作来抓。 ３．１．４成立证券投资者权益保护协会，加强中小投 资者教育。我国目前还没有专门以保护证券投资者 权益为宗旨的官方机构，也没有专门以保护证券投 资者权益为宗旨的民间机构。应该由证券业协会或 者由两个证券交易所联合发起设立证券投资者权益 保护协会，基金管理公司也可以发起设立一个证券 投资者权益保护协会，使分散弱势的证券中小投资 者能够联合起来对抗那些证券市场的违规违法者。 ３．２ 完善中小企业董事会、监事会建设 在我国，由予企业发展起步较慢，尤其是现代化 的公司制法人治理模式没有完全被适用，许多企业 的管理模式和结构都不符合现代公司管理制度，大 多数中小企业的董事会、监事会结构不合理，未能充 分发挥其重要作用。这也是导致中小企业融资效率 偏低的一个重要因素。我们应该借鉴西方经济发达 国家的中小企业现代化制度，健全我国中小企业董 事会结构，完善监事会功能，进一步探求与我国企业 治理结构情况相适应的董事会、监事会治理模式。从 而提高上市中小企业融资效率。 ［参考文献］ ［１］ 叶红雨，曾芒．我国Ａ股市场增发资金使用效 率实证研究ｒ－ｊ－］．广西金融研究，２００５，（７）． １－ｚ３何晓彬，赵婷．上市公司配股融资经营绩效实 证研究［Ｊ］．财会通讯，２００６，（５）． Ｅ３－１ 李童云．新条款完善公司治理结构口］．中国 投资，２００６，（１Ｏ）． Ｅ４－］ 邱亚祯．２００４年我国上市公司变更筹集资金 投向分析ｌ－Ｊ３．广东财经职业学报，２００５，（６）．
