一、单项选择题
1、在下列各项产生证券投资风险的原因中，不属于来自证券发行主体(企业)的风险是(C)。
A、经营风险 B、破产风险 C、利率风险 D、违约风险 2、（C）是风险最大的有价证券投资。
A、债券投资 B、期权投资 C、股票投资 D、期货投资 3、某种股票当前的市场价格是40元，最近刚支付的股利为每股2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的预期收益率是(D)。
A、5% B、5.5% C、10% D、10.25% 4、一般而言，金融投资不是(B)。
A、对外投资 B、直接投资 C、证券投资 D、风险投资 5、债券到期收益率计算的原理是：（ A ）。
A、到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率
B、到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率 C、到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和
D、到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提
6、估算股票价值时的贴现率，不能使用（C）。
A、股票市场的平均收益率 B、债券收益率加适当的风险报酬率 C、国债的利息率 D、投资人要求的必要报酬率 7、下列关于资本资产定价原理的说法中，错误的是（D）。 A、股票的预期收益率与β值线性相关
B、在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司β值较大 C、在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司β值较大 D、若投资组合的β值等于1，表明该组合没有市场风险
8、如果投资者现在购买债券并一直持有该债券至到期日，衡量其获得的收益率指标为（C）。
A、当前收益率 B、本利和 C、到期收益率 D、贴现收益率
9、对债券持有人而言，债券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（C）。
A、购买力风险 B、变现力风险 C、违约风险 D、利率风险 10、为了降低通货膨胀带来的购买力下降的风险，更适合作为避险的工具的是（C）。
A、国库券 B、金融债券 C、普通股 D、优先股 二、多项选择题
1、股票投资的缺点有(BC)。
A、购买力风险高 B、求偿权居后 C、价格不稳定 D、收入稳定性强 2、下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有(BCDE)。
A、债券的价格B、债券的计息方式(单利还是复利)C、当前的市场利率 D、票面利率E、债券的付息方式(分期付息还是到期一次付息)
3、在复利计息，到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（BCD）。
A、债券平价发行，每年付息一次B、债券平价发行，每半年付息一次 C、债券溢价发行，每年付息一次D、债券折价发行，每半年付息一次 4、债券投资的风险包括（ABCDE）。
A、违约风险 B、购买力风险 C、变现力风险D、再投资风险 E、利率风险 5、影响债券价值的因素有（ACDE）。
A、债券面值 B、债券发行价 C、票面利率 D、投资者要求的报酬率 E、付息方式 三、判断题
1、假设市场利率保持不变，溢价发行的债券的价值会随时间的延续而逐渐下降。（×）
2、一种10年期的债券，票面利率为10%，另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多。（√）
3、股票价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。（×）
4、债券的到期收益率是使未来现金流入现值等于债券面值的贴现率。（×） 5、对每年付息一次的债券，当其票面利率大于市场利率时，债券的发行价格大于其面值。（√）
6、债券的价格会随着市场利率的变化而变化。当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格上升。（√）
7、固定收益证券与变动收益证券相比，能更好的避免购买力风险。（ × ） 8、在次强式有效市场上存在两类信息和三类投资者。（ × ） 9、普通股与公司债券相比能够更好的避免购买力风险。（ √ ） 10、再投资风险是指市场利率上升而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。（×）
四、名词解释
1.债券的到期收益率：是指以特定价格购买债券持有到期日所能获得的收益率。
2.投资基金:是由证券信托投资公司以发行受益凭证的形式，集中投资者的资金，然后委托专业的基金经理人负责投资运作，为众多投资人谋利的证券投资工具。
3.衍生金融资产:其价格随基础金融资产的价格（或数值）变动的派生金融资产。
4.远期合约:是指交易当事人当时一致同意的关于某种特定的金融工具按某一特定价格进行的交易，而这些交易被推迟到以后某个固定日期进行。
5.期货合约:是在由期货交易所组织的拍卖市场中进行交易的，这意味着买卖双方将不必依赖远期合约那种很少实现的利率吻合而达成交易。
五、简答题
证券投资风险表现在哪些方面？
答：证券投资的风险是投资者无法获得预期投资收益的可能性，按风险性质划分为系统性风险和非系统性风险两大类别。
（1）系统性风险，是由于外部经济环境因素变化引起整个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。证券的系统性风险，无法通过投资多样化的证券组合而加以避免，也称为不可分散风险。
①价格风险，是由于市场利率上升而使证券价格普遍下跌的可能性。 ②再投资风险，是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性。
③购买力风险，是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。
系统性风险波及到所有证券，最终会反映在证券市场平均利率的提高上，因此所有的系统性风险几乎都可以归结为利率风险。利率风险是由于市场利率变动引起证券价值变化的可能性。
（2）非系统性风险
证券的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风险。非系统性风险可以通过持有证券的投资多样化来抵消，也称为可分散风险。
①履约风险，是指证券发行者无法按时兑付证券利息和偿还本金的可能性。 ②变现风险，是证券持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性。 ③破产风险，是在证券发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。非系统性风险是公司特有风险，从公司内部管理的角度考察，公司特有风险的主要表现形式是公司经营风险和财务风险。从公司外部的证券市场投资者的角度考察，公司经营风险和财务风险的特征无法明确区分，公司特有风险是以履约风险、变现风险、破产风险等形式表现出来的。
六、计算题
1、某信息咨询公司最近支付了每股2元的股利，预计在以后的3年内股利将以12%的年增长率增长，在接下来的3年内增长率为8%，此后预计以5%年增长率永远增长下去。假设投资者要求的必要报酬率为12%，那么股票的价值是多少？
（（P/F，12%，1）=0.29，（P/F，12%，2）=0.7972，（P/F，12%，3）=0.7118（P/F，12%，4）=0.6355，（P/F，12%，5）=0.5674，（P/F，12%，6）=0.5066）
【答案】
1至7年股利分别为2.24元，2.51元，2.81元，3.03元，3.28元，3.54元，3.72元。
股票价值
=2.24×0.29+2.51×0.7972+2.81×0.7118+3.03×0.6355+3.28×0.5674+3.54×0.5066+3.72÷（12%－5%）×0.5066=38.5元
2、某公司准备对一种股利固定成长的普通股股票进行长期投资，该股票当年股利为每股2元，估计年股利增长率为4%，现行国库券的收益率为6%，平均风险股票的必要收益率为10%，该股票的贝他系数为1.5。计算该股票的价值。
【答案】
股票的预期收益率=6%+（10%－6%）×1.5=12% 股票价值=2×(1+4%)÷(12%－4%)=26元
14、某投资者准备从证券市场购买A、B、C三种股票组成投资组合。已知A、B、C三种股票的贝他系数分别为0.8、1.2、2。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为14%。
（1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率。 （2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8%，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算？
（3）若投资者按5∶2∶3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资者组合的贝他系数和预期收益率。
【答案】
（1）A股票预期收益率=8%+（14%－8%）×0.8=12.8% B股票预期收益率=8%+（14%－8%）×1.2=15.2% C股票预期收益率=8%+（14%－8%）×2=20%
（2）A股票价值=2×（1+8%）÷（12.8%－8%）=45元
由于股票价值45元大于股票价格40元，投资者投资A股票是合算的。 （3）ABC组合的贝他系数=0.5×0.8+0.2×1.2+0.3×2=1.24 预期收益率=8%+（14%－8%）×1.24=15.44%
3、某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股
票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配将继续坚持固定股利。该企业所要求的投资报酬率为8%。要求：
（1）利用股票估价模型，分别计算M公司、N公司股票价值。 （2）代该企业作出股票投资决策。 【答案】
（1）M公司股票价值为0.15×（1＋6%）÷（8%－6%）=7.95元,小于市价9元。
N公司股票价值为0.6÷8%=7.5元大于市价7元。 （2）应投资于N公司股票
4、某投资者1998年准备投资购买股票，现有A、B两家公司可供选择，从A公司、B公司1997年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，1997年A公司发放的每股股利为5元，股票每股市价为40元；1997年B公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为20元。预期A公司未来5年内股利固定，在此以后转为正常增长，增长率为6%；预期B公司股利将持续增长，年增长率为4%，假定目前无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为12%，A公司股票的贝他系数为2，B公司股票的贝他系数为1.5。要求：
（1）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。
（2）若投资购买这两种股票各100股，该投资组合的预期收益率为多少？ （3）该投资组合的贝他系数是多少？
（（P/F，16%，5）=0.476，（P/A，16%，5）=3.274） 【答案】
（1）根据资本资产定价模型计算A公司和B公司的预期收益率分别为16%和14%
A公司股票价值=5×3.274+5×（1+6%）÷（16%-6%）×0.476=41.6元大于市价40元
B公司股票价值=2×（1+4%）÷（14%-4%）=20.8元大于市价20元 所以均可以购买
（2）该证券组合的预期收益率=100×40/（100×40+100×20）×16%+100×20/（100×40+100×20）×14%=15.34%
(3)该投资组合的贝他系数=100×40/（100×40+100×20）×2+100×20/（100×40+100×20）×1.5=1.83
5、假定某投资者准备购买B公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计公司未来3年以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常成长。试计算B股票的价值。（利率为12%1年期、2年期、3年期的复利现值系数分别为0.3、0.797、0.712）
【答案】
前3年股利分别为0.69、0.7935、0.9125。
正常成长期股利在第三年末的现值为0.9125×（1+9%）÷（12%－9%）=33.1542（元）
该股票的价值为
V=0.69×0.3+0.7935×0.797+0.9125×0.712+33.1542×0.712=25.51（元）
6、A公司股票的贝他系数为2.5，无风险报酬率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%。要求：
（1）计算该公司股票的预期收益率。
（2）若该股票为固定成长股，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为多少？
（3）若该股票未来三年股利成零增长，每期股利为1.5元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为6%，则该股票的价值为多少？
（利率为16%，3年期的复利现值系数、年金现值系数分别为0.07、2.2459） 【答案】
（1）根据资本资产定价模型公式：
该公司股票的预期收益率=6%+2.5×（10%-6%）=16% （2）根据固定成长股票的价值计算公式： 该股票价值=1.5/（16%-6%）=15（元） （3）根据非固定成长股票的价值计算公式：
该股票价值=1.5×（P/A，16%，3）+[1.5×（1＋6%）]/（16%－6%）×（P/F，16%，3）=1.5×2.2459+15.9×0.07=13.56元
7、K公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为2.0、1.5、0.5；它们在证券组合中所占比重分别为60%、30%和10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，无风险收益率为10%。该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20%、30%和50%，其他因素不变。
要求：
（1）计算原证券组合的β系数；
（2）判断原证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买； （3）判断新证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。 【答案】
（1）计算原证券组合的β系数
βP=∑xiβi=60%×2.0+30%×1.5+10%×0.5=1.7 （2）计算原证券组合的风险收益率 Rp=βP×（Km-RF）=1.7×（14%-10%）=6.8% 原证券组合的必要收益率＝10%＋6.8%＝16.8%
只有原证券组合的收益率达到或者超过16.8%，投资者才会愿意投资。 （3）计算新证券组合的β系数和风险收益率 βP=∑xiβi=20%×2.0+30%×1.5+50%×0.5=1.1
RP=βP×（Km-RF）=1.1×（14%-10%）=4.4% 新证券组合的必要收益率＝10%＋4.4%＝14.4%
只有新证券组合的收益率达到或者超过14.4%，投资者才会愿意投资 8、某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。已知市场利率为8%。要求计算并回答下列问题：
（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，投资者是否愿意购买？（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，投资者是否愿意购买？（3）债券为贴现债券，到期归还本金，发行价为700元，投
资者是否愿意购买？[（P/A，8%，5）=3.9927；（P/F，8%，5）=0.6806]
【答案】
（1）债券价值＝1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）＝100×3.9927＋1000×0.6806＝1079.87（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。 （2）债券价值＝1000×（1＋5×10％）×（P/F，8%，5） ＝1500×0.6806＝1020.9（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。 （3）债券价值＝1000×（P/F，8%，5）＝1000×0.6806＝680.6（元） 因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。 9、甲公司以1020元的价格购入债券A，债券A是2001年9月1日发行的，5年期债券，其面值为1000元，票面利率为8%。请分别回答下列问题：
（1）如果该债券每年8月31日付息，计算该债券的本期收益率； （2）如果该债券到期一次还本付息，甲公司于2005年5月1购入债券于2005年11月1日以1060元的价格卖掉，计算该债券的持有期收益率；
（3）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2005年11月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率；
（4）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2004年9月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率。
i＝6% i＝7% i＝8% i＝9%
（P/A,i,2） 1.8334 1.8080 1.7833 1.7591 （P/F,i,2） 0.00 0.8734 0.8573 0.8417
【答案】（1）本期收益率＝（1000×8%/1020）×100%＝7.84%
（2）持有期收益率＝[（1060－1020）/（1020×0.5）]×100%＝7.84% （3）到期收益率＝[1000×8%＋1000－1020]/（1020×10/12）×100%＝7.06% （4）1020＝1000×8%×（P/A，i，2）＋1000×（P/F，i，2） 经过测试得知：
当i＝7%时，1000×8%×（P/A，7%，2）＋1000×（P/F，7%，2）＝1018.04 当i＝6%时，1000×8%×（P/A，6%，2）＋1000×（P/F，6%，2）＝1036.67
用内插法计算可知：
（7%－i）/（7%－6%）＝（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67） i＝7%－（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）×（8%－7%） ＝6.%
即到期收益利率为6.%
10、ABC企业计划进行长期股票投资，企业管理层从股票市场上选择了两种股票：甲公司股票和乙公司股票，ABC企业只准备投资一家公司股票。已知甲公司股票现行市价为每股6元，上年每股股利为0.2元，预计以后每年以5%的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股8元，每年发放的固定股利为每股0.6元。ABC企业所要求的投资必要报酬率为8%。
要求：
（1）利用股票估价模型，分别计算甲、乙公司股票价值并为该企业作出股票投资决策。
（2）计算如果该公司按照当前的市价购入（1）中选择的股票的持有期收益率。
【答案】（1）甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。
V（甲）＝0.2×（1＋5%）/（8%-5%）＝7（元）
乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有，股利稳定不变的股票估价模型。
V（乙）＝0.6/8%＝7.5 （元）
由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。
乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。
（2）假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为i，则有：
6＝0.2×（1＋5%）/（i-5%），解得i＝8.5%
