云南白药营运资金管理

云南白药营运资金管理

1.2云南白药简介

公元1902年云南彝族名中医曲焕章成功研制出“伤科圣药”，即曲焕章百草

丹，俗称云南白药。1955年，曲焕章的妻子缪兰瑛将白药秘方献给了，由

昆明中药厂生产，并正式改名为云南白药。1956年，保密委员会将云南

白药处方及工艺列为国家绝密资料。1971年云南白药厂成立，1993年12月15

日顺利改制为云南白药实业股份有限公司，并在深圳证券交易所挂牌上市(股票

简称“云南白药”，股票代码000538); 1996年云南白药由于完全实现了生产计

划、批准文号、商标、质量标准、销售管理的完全统一，经股东大会讨论正式更

名为云南白药集团股份有限公司(以下简称云南白药集团)。云南白药集团是云

南省医药行业的龙头，是云南最大的中成药生产企业，是中国中成药生产企业五

十强，是云南省首家A股股票上市公司，自1999年以来，销售收入稳居云南省

医疗行业之首。云南白药旗下全资企业有:云南省医药有限公司、云南白药电子

商务公司、天紫红药业有限公司、大理制药有限公司、云南白药透皮制剂有限公

司、云南白药中药基地、云南白药实验室有限公司、云南白药大药房;旗下控股

企业有:云南白药丽江有限公司、云南白药文山有限公司;参股企业有七家。

2000年，云南白药公司的胶囊剂、片剂、耵剂、膏剂、颗粒剂、气雾剂六

种剂一次性通过了国家的GMP认证。云南白药的产品主要有三大系列:云南白药

系列、三七系列、云南民族特色药品系列，有剂型15种、产品规格177个，产

品主要销往国内、港澳及东南亚地区，并已初步进入日本、欧美等国家、地区的

市场。2008年云南白药集团的销售收入突破57亿元，经过30多年的努力和发

展，云南白药已从一个资产不足300万元的生产企业成长为总资产高达90.90

亿多，总销售收入达113.12亿元(统计至2011年末)，成长为知名的医药上市

公司、龙头企业及国家级创新型企业。云南白药的经营范围包括化学原料药、化

学药制剂、中药材、中成药、生物制品、保健食品、饮料及化妆品的研制、生产

和销售;糖、茶、装饰材料、建筑材料的零售、批发和代销代购;科技及经济技

术咨询服务、医疗器械和日化产品等领域。

云南白药的战略管理以应“市”而变为导向，其战略发展历程大至可分为四

个阶段:第一阶段，初创及初步发展阶段(1902-1971)。由于云南白药治疗伤科

的特殊疗效，为云南白药成为著名医药品牌打下了深厚的历史基础，这个阶段对

云南白药的发展壮大起到了十分重要的作用。第二阶段，工业化生产阶段

(1971-1999)。1971年云南白药正式建厂，告别了家族手工作坊式的生产，进

入了工业化生产阶段，同时组建云南白药集团，并使“云南白药”这个商标永久

性受到法律保护。第三阶段，市场化阶段(1999-2000)。在这个阶段，云南白药

通过打造终端销售网络和产品多元化实现了市场化的目标。第四阶段，资本运营

阶段(2000年以后)。云南白药是云南省第一家上市公司，以稳健经营、回报股

东著称，至今上市19年，均给投资者带来了高额回报。企业战略是企业发展的

方向与灵魂，在王明辉总裁为代表的领导层领导下，云南白药集团从以下几个方

面稳步推进了发展战略:(1)产品的相关多元化;(2)从核心能力转变到动态能

力;(3)积极打造和规划新云南白药。金字招牌和大力创新是云南白药在发展中

不断取得成功的利器，它在面对世界医药工业巨头的挑战和发展民族医药工业起

到了榜样性作用，同时也为中成药生产企业发展提供了成功的秘诀3。

第三章云南白药营运资金现状分析

3.1行业分析

3.1.1医药、生物制品行业经营活动特点

从产业链的角度来说，医药、生物制品业经营活动由上游企业研发、中游企

业进行生产制造、下游企业进行销售三大块组成，我们可以对生物医药行业经营

活动特点总结如下:

(1)企业规模普遍小，产业集中化水平低，市场竞争却相当激烈。现在我

国并没有一家产值达千亿元的企业，短期内尚不具备参与国际竞争的条件，因为

它形成规模经济尚需时曰。

(2)产品研发周期较长，前期资金投入量较大。一种新药品的诞生要经过

试验室阶段、小量试制阶段、中量试制阶段、临床试验阶段、规模化生产阶段、

进入市场销售阶段，另外还需要各种各样的审批程序。在这些阶段中，都需要资

金的高投入。据查相关资料，全球每种药物从研发到上市销售所需平均时间为

15年，平均资金投入8-10亿美元左右。

(3)我国该行业产业链出现断层，产品转化率较低。尽管我国处于上游的生

物技术企业发展势头良好、生物技术也突飞猛进，但到了中游制造企业你就发现，

研发成果可转化为可应用性产品的概率相当低，据有关部门测算还达不到0. 5%。

可应用性产品生产的数量小，直接影响到了下游企业的新药储备量，并没有形成

从研发到销售的产品梯队。

(4)受国家影响大，经营并不呈现周期性。由于受医药市场刚性需求和

国家的影响，医药企业的业绩一向增长平稳，一般不会出现大幅波动。

3.1.2医药、生物制品行业发展的机遇与挑战

生物医药行业发展的机遇有:(1)国内经济的快速发展和经济剌激的

稳定和持续为未来医药行业提供了保障。(2)随着人民生活水平的提高，居民对

身心健康的需求使得医疗药品市场迅速增大，这对医药制造业来说是一个不可多

得的机遇。(3)人口老龄化，人民收入的提高将拉动市场的医药需求。(4)

效应逐渐显现，新医改将拉动消费需求。

生物医药行业面临的挑战有:(1)国外各国经济的复苏和发展将会影响医药

企业产品的出口。(2)国家针对现在医药行业“小、散、乱”出台了一系列的政

策推进医药行业结构调整，医药行业必须进行自主创新和技术改造，从而实现产

业升级，否则将被重组和兼并。(3)新医改全面推进，密集出台，对医药企

业的药品标准和定价都提出了较高要求。

3.1.3制药业的特殊性

云南白药属于医药、生物制品行业，制药业是一个特殊的行业，它的特殊

性表现为以下几个方面:

(1)制药企业生产的是与人们生活与健康息息相关的产品，既保障了人类的

健康，又延长了了人类的寿命;同时，人口数量的不断增长，尤其是老年人数量

的增长,加上疾病的复杂性与多样性，为制药行业的迅速发展奠定了坚实的基础。

(2)制药行业具有高风险、高投入、高回报等特点，在药品研发阶段的高风

险、高投入主要表现为研究开发费用太高，前期投入过大，但当新药品研发成功，

将会给企业带来巨额回报，并长时间使企业保持稳定的高收益。由于研发费用较

高，制药行业需要提高新产品的价值来保证后续产品的研发。

在对全球各大药品市场的销售额预测中，分析师非常看好中国市场，这与

中国经济发展中国家和生活方式的迅速变化密切相关。2013年，中国将为全球

药品市场销售增长贡献五分之一的份额，中国药品市场每年将以超过20%的速度

增长。中国这一世界上人口最多的国家应该会成为全球第三大药品市场，中国的

药品销售额突800亿美元，仅次于美国和日本。因此中国在未来5年中药品市场

前景一片光明。

在我国800多家医药生产商中，有1400多少还处在亏损的边缘，规模小、

数量多、科技含量低、管理水平低、生产水平低这样的问题普遍存在。在这样的

外部环境下，我国制药企业要想在竞争上立于不败之地，其发展必然形成两大趋

势:一是超大规模制药公司购并活动的不断增多;二是医药高新技术领域竞争日

益激烈。

3.2云南白药营运资金现状分析

3.2.1流动资产规模及内部结构分析

一个企业在流动负债恒定不变的情况下，其流动资产规模占全部资产比例越

大，则该企业净营运资金就越多，偿还到期债务的能力也就越强，企业的经营风

险也就越小。但企业流动资产规模大得离谱也存在弊端，如果企业的大量资金沉

淀在流动资产上，必将会造成大量资金闲置，必将损伤企业的盈利能力，毕竟投

放于流动资产的资金所创造的效益会比投资在固定资产上要低好多。因此，我们

得出结论，存在高比例流动资产的企业，经营风险小，盈利能力也不强;存在低

比例流动资产的企业，经营风险大，盈利能力也较强。企业流动资产的规模和其

所占企业总资产的比例是考量企业营运资金流动能力和盈利能力的两大要素。

从上表3-1我们可以看到，云南白药流动资产规模总体状况比较稳定，近

五年来波动幅度不大，体现了云南白药稳健的经营风格。2008年最低为

71. 83%，2009年最高为79.08%，平均值约为75. 33%。从上表数据我们也可以看

出，云南白药的流动资产占总资产比例颇高，管理层采取这样的经营策略，为企

业短期偿债能力提供了强有力的保障，我认为云南白药管理层在保障短期偿债能

力的基础上，根据自身情况适当降低流动资产的比例，让盈利性有所提高。

接下来，分析下流动资产净利率，流动资产净利率指的是一元流动资产所为

企业创造的净利润数额，或者可以理解为每年净利润所占用的企业流动资产数额，

它是反映企业流动资产利用效果的综合性指标。计算公式为:流动资产净利率=

(净利润/流动资产平均额)*100%。一般来说，该指标数值越大，则说明企业流

动资产利用效果越好，流动资产周转的速度也越快。然而，由于行业不同，流动

资产占用的情况也有所差异，在用该指标时，应将计算结果与该企业的历史数据

进行纵向比较,还要照同行业的平均水平、先进水平进行对本企业进行真实评价，

这样才能真正知道企业流动资产利用水平的优劣。

三个项目管理较好，较小比例的应收账款和其他应收款表明企业在销售上基本上

采取现款现货或是先款后货的策略，大幅减少了营运资金在这些项目上的占用，

加速了资金的周转，提高了营运资金的使用效率。低比例的预付款项说明云南白

药商业信誉良好，在采购上具备一定优势，和原材料供应商的商业关系融洽，在

处理上下游商业关系中，可见云南白药游刃有余。在这里需要指出的是，在其流

动资产结构中，货币资金和存货的比重较高，可以想一些方法适当降低两者比重。

特别是货币资金，这有可能受到企业自身稳健经营风格的影响，想保证有较充足

的现金流、让企业肌体充满新鲜血液。货币资金项目作为流动性最强、收益性最

低的项目，管理层应当合理利用，发挥其最大优势，确定企业货币资金最佳持有

量，否则将使企业机会成本陡增，造成严重的资金浪费，这是我们所不愿意看到

的。

3.2.2流动负债规模及内部结构分析

任何企业不管是在初创阶段或者是在发展阶段都需要筹资，负债是企业比较

常见的筹资方式，根据到到期偿还时间的异同，负债可以分为长期负债和短期负

债两大类。我们知道，长期负债的点是成本高、风险较小;短期负债则反过来，

筹资成本较小，但需要企业具备较强的短期偿债能力，否则到期不能偿还，其风

险对于长期负债来说要高得多。这样一来，企业在做筹资方案时，必然面临着盈

利追求和风险承担的抉择。任何企业都想建立一个不但使经营风险最小，而且能

使企业盈利最大化的流动负债结构。企业盈利能力与风险的选择受到企业流动负

债水平的直接影响。影响程度的高低由流动负债占总资产的比重大小来确定。这

个比重越高，意味着该企业采取的是激进型筹资策略;这个比例越低，意味着该

企业采取的是稳健保守的筹资策略。

2007年较高为42. 08%外，其余各年份都不算高，平均值为35. 30%，处于中游水

平，可见云南白药筹集的资金差不多三分之一由流动负债构成，表明其采取的是

稳健保守的筹资策略。

再来看一下云南白药的流动负债内部结构，其流动负债的主要构成项目如有

短期借款、应付票据、应付账款、预收款项、其他应付款等。企业要充分利用流

动负债降低筹资成本、筹集速度快、并增加企业自有资金运营效益等优点，规避

盲目负债导致筹资过多而增大财务风险的缺点。管理层应从筹资成本、风险、收

益三方面进行综合权衡，通过对南白药的流动负债的规模及其内部构成比例进行

全面考虑，才能做出适合企业发展的筹资决策。

3.2.3净营运资金规模分析

净营运资金属于狭义营运资金的范畴，是指企业全部流动资产与全部流动

负债的差额，即由长期负债融资方式而获得的流动资产总额。净营运资金可以用

来评价企业的流动性情况，通过流动资产变现的方式还可以偿还企业到期债务。

从这个意义来讲，我们可以把流产资产当作是企业现金的来源，而把流动负债当

作企业的现金流出项目。但基于筹资的角度，净营运资金是企业通过长期负债方

式筹集而来，鉴于企业长期负债资本成本比流动负债要高很多，企业净营运资金

规模越大，企业的总资本成本也就越高，这样势必挤压企业的利润空间。但大量

的净营运资金将为企业流动资产提供强有力支撑，能保障企业短期负债的及时偿

还，不但降低了企业无法支付到期债务的可能性，还弱化了企业的财务风险及经

营风险，并使资金的流动性得到增强。

3.3云南白药营运资金主要项目分析

3.3.1应收账款

应收账款是营运资金管理的重要项目之一，它是商业信用的“孪生兄弟”，

是企业根据交易经验，对一些信用可靠客户提供的商业信用，即企业下游客户的

赊销行为和分斯收款行为。在计划经济下，其所占短期资产比重较小，也不

是管理的重点。随着市场经济的迅速发展，商业信用的不断深入，企业应收账款

的数额明显变大,逐渐在营运资金管理中唱了主角。其为企业带来的好处有:(1)

扩大销售、吸引更多的客户、增强市场竞争力。(2)减少了存货占用，让资金周

转提速，使企业获得更多的利润。但应收账款是把双刃剑，不断增加的应收账款

势必导致资金成本、管理成本、机会成本、坏账成本的增加。甚至造成企业资金

链断裂的危险。所以，在应收账款管理中，我们必然面临着权衡收益、成本和风

险的抉择。应收账款管理的目标是一方面要充分发挥应收赃款的功能，一方面要

降低应收账款的成本,使通过商业信用和扩大销售所带来的收益大于所产生的各

项费用。

我们可以通过应收账款周转期这一指标来评价企业的应收账账款管理绩效。

企业应收账款周期越短，说明其周转次数越多、收账迅速、账龄越短、发生呆账

和坏账损失的风险越小;反之应收账款周转天数越长，说明周转次数越少、收账

缓慢、账龄越长、产生呆账和坏账的可能性也就越大，这势必对企业资产流动性

产生恶劣影响，直接冲击到企业的偿债能力和盈利能力。其计算公式如下:

应收账款周转纖=_收入诤额/应收账款平均余额

赌销收入净额售收入-现销收入\"销售折扣与折让

应收账款平均余额=(期初应收账款+期末应收账款)/2

应收账款周转天数=360/应收账款周转次数

约为12天，就是每12天就完成一次应收账款的周转，可以看出云南白药对应收

账款的控制水平很高，折射出云南白药对应收账款管理的高度重视，并着力提高

应收账款管理效率，加速资金回笼。

3.3.2存货

存货由各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等构成，可分为原材料

存货、在产品存货和产成品存货三大类。其在流动资产中所占比重较大，一般在

40%—60%之间。存货又是流动资产中变现能力较弱的项目。企业存货运营效果的

优劣，对企业财务状况将产生极大影响。因此，企业应加强存货的规划和控制，

保持最优存货水平。我们可以通过存货周转期来评价企业采购、生产、销售三者

间的协同程度。存货周转期可以用来评判一定会计周期内存货周转速度，反映企

业运营效率和存货变现的能力。

存货周转期越短，意味着存货转换为现金或应收账款的速度越快，存货流动

性也越强。换句话说，存货周转期短，将增强存货的变现能力，并提高资金的利

用效率。反过来，要是存货周转期越长，意味着其变现能力弱，并降低了资金的

利用效率。如果企业没有较强的存货控制水平，万万不可盲目追求超低的存货周

转期，因为存货周转期过低也会导致脱离企业经营实际情况的低存货水平，会造

成停产待料或停销待产的窘迫局面。当然，如果存货太多，也会造成存货呆滞、

积压。管理层一定要保持结构合理且质量可靠的存货水平。

其计算公式如下:

存货周转次数=主营业务成本廂货平均余额

存货平均余额=(期初存货+期末存货)/2

存货周转天数=360麻货周转率

，，，，

尽快选用合适企业的策略，扭转存货管理绩效走下坡路的局面.存货在云南白药

流动资产中占较大比例，所以既要尽可能加快存货周转速度，又要提高存货管理

水平，最终才能提高营运资金管理效率。

3.3.3应付账款

随着市场经济的必展，商业信用受到越来越多现代企业的重视，商业信用既

是筹集短期资金速度最快且成本最低的筹资方式，也是一种自然性或者说是自发

性的融资最佳来源，这是企业在生产经营过程中和商品、劳务交易中自然形成的

融资来源。

商业信的常见表现形式有应付账款、应付票据和应收账款等。应付账款是对

企业可接受客户釆取赊销行为而产生的，应付票据可以说是应付账款的衍生品，

是基于应付账款形成的一种商业信用形式。这两个项目是企业短期资本来源的主

要构成部分。

我们可以用应付账款周转期来考量在一定会计周期中应付账款的周转速度，

这个指标也能反映企业应付账款的管理水平。在信用期内，在不影响企业声誉和

维护好供应商关系的前提下，应尽可能延长应付账款支付的时间，使这项流动资

金得到高效利用。当然，这样做必须结合实际情况控制好最佳时间，不能盲目延

长，否则将会向外界释放企业财务状况不佳，无法支付短期货款的不良信号，这

样势必会影响企业的声誉及今后的经营发展。如果时间太短，那说明企业可能没

有处理好供应商关系，这样企业根本没有机会发挥这笔流动资金的潜能。

云南白药应付账款周转期计算结果如表3-9所示:

从上表数据来看，云南白药应付账款周期比较平稳，在2007-2011年五年间

平均值为58天，说明云南白药能充分利用应付账款的流动资金。2007年和2009

年最低为53天，2011年则有大幅波动，高达70天，有一些反常，企业管理层

这时应意识到釆用一些方法使其下降到合理范围，这样有利于改善和供应商的关

系。但从另外一个角度来说，应付账款周期短，表明该企业有充足的流动资金。

第四章云南白药营运资金管理分析

4.1医药、生物制品行业营运资金管理特点

纵观我国医药行业的发展状况，还没有形成从上游研发、中游制造、下游销

售的产业链。因此通过在医药行业的营运资金管理实践中，我们可以把该行业的

营运资金管理特点总结如下:

(1)市场竞争相当激烈，产品销售有较大压力。从整体上来说，医药行业

运行较好，但由于市场竞争激烈程度高，而行业集中度较低，这就使得医药、生

物制品行业在和下游销售商进行议价时处于弱势，多数需采取赊销，这样势

必造成在营销渠道的大量营运资金沉淀及周转期不断延长。更有甚者，为了抢占

市场的一席之地，提高市场份额而对应收账款釆取较为宽松的信用，大幅降

低了企业应收账款的管理绩效，应收账款的不断增多，挤占了企业大量的营运资

金,企业呆账、坏账的风险也随之增加，造成企业营运资金流转不畅的恶性局面。

(2)该行业国家配套较多，从而营运资金管理也受到影响。因为医药

行业的发展是关乎民生的大事，国家自然会对医药行业不断推出一系列，

这些将会对行业施加积极性影响，将促使行业不断走向集中化、规范化。比

如，国家最高零售价格和基本药物制度的出台就对医药的零售价格进行了根

本性。企业如果在生产经营过程中不做好成本控制，势必会影响到营运资金

周转绩效。当然，也存在一些企业由于没有做销售前景预测，产能过剩、成品压

库、产品价格低，从而严重影响到企业的存货周转率，青霉素、维生素C等生产

制造企业就属此例。

(3)自然环境是影响中成药制造企业营运资金管理的重要因素。一般来说，

中成药品制造企业都没有配套的原材料种植基地，基本上通过外购原材料进行生

产。我们知道，市场上的中药材价格受到季节、气候、自然灾害等因素的影响。

特别是在出现自然灾害的情况下，中药材的产量减少，甚至绝收，这势必增加中

药材的采购价格，也有可能花高价买到劣质货，直接影响企业的和产进度及产口

质量。这就需要管理当局事前制定好原材料采购计划，储备计划、控制好原材料

的成本，这样才能降低营运资金周转期。

4.2云南白药项目营运资金管理分析

如前所述，项目营运资金管理分析是釆取将企业营运资金的各个项目管理情

况进行分析，抛开各项目之间的联系，以便有针对地去发现问题、分析问题、解

决问题。本文主要针对云南白药营运资金管理的三个主要项目:应收账款、应付

账款及存货进行分析研究，选用2007-2011年5年的营运资金管理情况为样本，

选用应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期进行考量。首先通过连续经

营年度的情况进行纵向对比分析，再将其与2007-2011年医药、生物制品行业营

运资金管理绩效进行横向对比分析，试图找出云南白药在营运资金管理过程中存

在的问题。

4.1.1应收账款

2007-2011年云南白药及医药、生物制品行业应收账款周转期情况如下表

4-1所示:

从上表可以看出，各年度的应收账款周转期均远远小于行业平均值，可见其

在应收账款方面执行的是谨慎性管理策略，基本上采取先款后货和现款现货的方

式，较少采取赊销方式。云南白药敢采取这样的销售方式，是因为它具有核心竞

争力，比如核心产品无替代性、自主定价权、保密配方等。所以云南白药不担心

釆取过严的应收账款而把客户推向竞争对手的怀抱。

4.1.2存货

2007-2011年云南白药及医药、生物制品行业存货周转期情况如下表4-2所

示:

从上表可以看出，2007-2011年连续五年云南白药应付周转期中，2007-2009

年小于行业平均值，这三年内不能很好的利用应付账款，但经过后面的策略调整，

在于2010年和2011年均超过了行业平均值,说明云南白药能较好的延长应付款

项支付天数，有效利用这些冗余资金。2011年的数值达70天，比以往历史年份

波动较大，管理层需要注意的是，在合理利用应付账款的同时,也要考虑要供应商

的感受，这年偏离行业平均太多,可能会影响到与供应商的战略合作关系。

4.2云南白药综合营运资金管理分析

项目营运资金管理分析采用孤立、分割的方法进行，针对性强但整体性及系

统性不足。只通过云南白药应收账款周期、存货周转期、应付账款周转期各项目

的变化趋势来分析该企业的营运资金状况是粗略的，欠科学的。所以，为了实践

整体性分析的理念，本文釆用了现金周转期和营业资金生产率综合指标来进行分

析。

4.2.1现金周转期

现金周转期综合体现了一个公司的资金使用效率和运营效率，是对企业营运

资金管理状况进行考量的指标。计算公式为:

现金周转期=应收账款周转天数+存货周转天数一应付账款周转天数

=营业周期一应付账款周转期

简单来说，就是从企业付出现金开始到收到现金的平均时间间隔。现金周转

期的变化情况会对企业营运资金的需求量产生直接影响。一般情况下，企业应收

账款和存货周天数越长，而应付账款周转天数越短，企业所需的营运资金数额就

越大，这个经营者和投资者不希望看到的情况;反过来，企业应收账款和存货周

转天数越短，应付账款周转天数越长，企业所需营运资金就越少，甚至可以做到

零营运资金经营。所以，现金周转期对评估企业流动资金的变化和监控财务运行

情况都起到很大的作用。

2007-2011年云南白药和行业现金周转期状况如下表4-4所示:

4.3云南白药价值链营运资金管理分析

4.3.1现金充足能力分析

对云南白药的现金充足能力评估，主要通过销售现金流量比率和营业活动盈

利现金比率两个指标来考量。

(1)销售现金流量率

销售现金流量率=经营活动产生的现金流量净额/当期主营业务收入

这个指标说明在特定的某个会计期间，每实现一元营业收入能为企业带来现

金净流量的数量。一般情况下，这个指标越大越好。

(2)营业活动盈利现金比率

营业活动盈利现金比率=经营活动产生的现金流量净额/营业利润

这个指标说明在特定的某个会计期间，企业每实现一元的利润需要多少现金

净流量作支撑，这是评价收益质量的综合性指标之一，这个指标越高，说明企业

有很强的利润收现能力，并有且足够的现金流保障企业的正常运转，收益质量较

高。反过来，则意味着企业的利润收现能力较弱，企业没有足够的现金流维持正

常的经营活动。

2007-2011年云南白药现金充足能力状况如下表4-5所示:

从表4-6和图4. 2可以看出，云南白药在2007-2010年间现金比较充足，能

够满足日常运营，但在2011年指标出现了负数，说明在该年度云南白药的利润

收现能力较弱，没有充足的现金流。所以在未来年度必须进行策略调整，以满足

经营活动的正常现金需求。

4.3.2短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业在一般不超过一年的营业周期内偿付到期债务的能

力，即企业用流动资产偿还流动负债的能力。也可以理解为企业将资产转换为现

金的能力。如果一个企业的流动资产流动性越强，那么它的短期偿债能力也越强。

短期偿债能力在企业起到举足轻重的作用。要是一个企业短期偿债能力较差，那

说明它不但不能满足债权人短期偿债的要求，而且还可能影响到长期债务的偿还。

如企业在这样的处境下，管理层为应付偿还债务必将花费大量的时间和精力去筹

集资金，这将影响到企业的整体盈利水平。就算是一个盈利企业也有可能面临由

于资金流动不畅而不能偿还短期债务，最终引发破产。也就是说，如果一个高利

润企业，但它的可支配现金不足，那它就没能力偿还到期债务;相反，一个亏损

企业，只要它可支配资金充足，那说明它还具备短期偿债能力。

衡量企业短期偿债能力的指标主要包括:流动比率、速动比率、现金比率及

现金流动负债比率。

(1)流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

流动比率是考量企业短期偿债能力的重要指标之一，指的是企业每一元的流

动负债企业可以用多少流动资产来偿还。这个指标越大，就说明企业短期偿债能

力越强，流动负债得到偿还的几率越高。但流动比率过高对企业的发展也不利，

它意味着企业沉淀在流动资产上的资金过多，由于它们不能得到有效利用，这终

究会影响到企业的盈利能力。

一般情况下，保持流动比率在2: 1左右的企业财务状况良好。但对该比率

的分析也应结合行业特点和该企业的资产结构来进行综合分析。

(2)速动比率

速动比率=速动资产/流动负债

速动比率是企业一定会计周期内速动资产和流动负债的比率。由于存货需要

销售才能转换成现金，倘若存货出现滞销，即使流动比率高，也会对短期偿债能

力产生影响。所以，为了更细致地反映企业的偿债能力，速动资产的概念应运而

生，指的是现金或那些可以随时用来偿还债务的那些流动资产项目，主要包括货

币资金、应收账款、应收票据和短期投资构成。一般情况下，速动比率为1视为

正常，如果低于1则认为企业短期偿债能力较弱。当然，应结合行业特点进行综

合分析，不能死守标准不动摇。

(3)现金比率

现金比率=现金及现金等价物/流动负债

现金比率是企业一定会计周期内现金及现金等价物和流动负债的比率。由于

应收账款存在发生坏账的可能，所以现金及现金等价物就是将速动资产减速除掉

应收账款后的余额。这个比率能最直接的反映企业偿付短期负债的能力，这个比

率越多，企业界的短期偿债能力就越强。但该比率太高，则说明企业有大量的现

金等价物沉淀，企业未能有效利用流动负债。由于现金资产盈利能力太低，所以

现金比率过高将增加企业的机会成本。一般情况下，保持30%左右较佳。

(4)现金流动负债比率

现金流动负债比=经营活动净现金流量/流动负债

这个比率也用来考量企业偿债能力的大小。它反映的是在某一特定的会计期

间内每一元的流动负债企业可以用多少经营活动现金流量来支付。这个比率越高，

说明企业的偿债能力越强。反之，则说明企业的偿债能力弱。但并不是就意味着

该指标越大越好，指标过高说明企业流动资金利用效率低，获利能力差。一般来

讲，该指标大于1，说明企业对流动负债的偿还有保障。

指标既能反映企业经营管理水平的优劣，又能反映企业利用现金的水平。一般而

言，资产利用率的高低是由其周转速度快慢决定的。

考量一个企业营运资金运营效率的指标主要有:应收账款周转天数、存货周

转天数、营业周期、应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率等。除营业

周期和流动资产周转率指标外，其余指标均在前面章节作过说明，这里仅对营业

周期和流动资产周转率指标进行说明。

(1)营业周期

这个指标反映企业完成一次正常的经营流程所需的天数。也就是说从企业釆

购原材料开始，经过生产加工的中间过程，再将产品销售出去，直到最终收回应

收账款为止所耗费的时间，一般而言，企业的营业周期越短，其运营效率越高，

反之越低。其计算公式如下:

营业周期二存货周转天数+应收账款周转天数

(2)流动资产生产率

这个指标反映一个企业流动资产的运营效率。在一定会计周期内，流动资产

周转次数越多，就说明企业以相同量的流动资产所完成的销售次数更多，意味着

企业利用资产的水平越高。一般而言，这个指标越大，企业的运营效率越高。其

计算公式如下:

流动资产周转率=销售收入/平均流动资产余额

平均流动资产余额=(期初流动资产+期末流动资产)/2

云南白药2007-2011年运营效率指标如下表所示:

由上表和趋势图可以看出，云南白药集团的营运资金总周期每年都有波动，

从2007年的84天到2008年的123天，特别在2009年更是巨幅波动，高达516

天，直到2010年又回落至行业正常水平，2011年仅有小幅波动为121天。根据

王竹泉教授等人发布的2012中国上市公司营运资金管理绩效排行榜，云南白药

除2009年有巨幅波动外，其营运资金的总周期一直处于行业的中游水平。

(1)采购渠道营运资金管理分析

2007-2011年间，云南白药釆购渠道营运资金周转期分别为-35天、-22天、

-86天、-33天、-36天，2009年猛降至-86天，到2010年又升至-33天。在2008

年可能受到金融危机和行业危机的影响，上升至5年来的最低水平为-22天。尽

管云南白药采购渠道营运资金周转期每年均有一定幅度的波动，但其绩效数据一

直保持为负值。这在一定程度上说明云南白药集团在不断优化上游供应链、加强

原材料基础建设及控制原材料的资金占用。

(2)生产渠道营运资金管理分析

云南白药集团2007-2011年间生产渠道营运资金周转期有两种状态，2007

年、2008年及2011年三年基本维持稳定水平，分别为-19天、-21天及-17天，

在2009年和2010年却有巨幅波动，分别为-74天和_5天。

(3)营销渠道营运资金管理分析

云南白药集团2007-2011年间，营销渠道营运资金周转期分别是84天、75

天、263天、75天、124天。在2009年和2011年营销渠道资金明显延长，尤其

是在2009年高达263天，这表明云南白药在营销渠道营运资金管理上，所釆取

的措施不当，手段较弱。

(4)理财活动营运资金周转期分析

云南白药在2007-2011年间，理财活动营运资金周转期分别为54天、91天、

413天、77天、50天。2011年行业平均值为29天，可见云南白药理财活动营运

资金周转期很不乐观，尤其是2009年高达413天，高得离谱。由于营运资金周

转期等于经营活动周转期和理财活动周转期之和。受理财方面的影响，使云南白

药营运资金周转期变得较差。

从云南白药的经营活动周转期来分析，由于受2009年营销渠道营运资金周

转期严重走低的冲击，该年度经营活动营运资金周转期表现极为不佳为103天，

为五年来最低水平。然而在其它四年内一直保持在行业的中上游水平。通过从上

述四个渠道营运资金管理分析，我们可以了解到云南白药在行业排名并不是特别

领先，但近几年它的釆购渠道、生产渠道的营运资金管理绩效一直保持稳中有升

的状态，这说明云南白药的上下游供应链运行平稳且顺畅，也能充分整合相关医

药业资源，从而从总体上提高了营运资金的周转绩效。

4.4云南白药营运资金管理的评价

4.4.1营运资金管理的特色

我们知道，营运资管理是企业财务管理的重要内容，其管理目标要始终和企

业的财务目标保持一致。把高利润率和科学的营运资金管理结合起来才能使企业

价值最大化。科学、高效的营运资金管理在公司整体战略中不可或缺。根据云南

白药的实际情况，本文分别对云南营运资金管理特色做了总结。

(1)云南白药打造高效率的科技创新体系，并采用了研究所、高等院校和

医药企业合作的模式。

勿庸置疑，打造高效率的科技创新体系有助于企业又好又快的发展，云南白

药创建于1971年，经过30多来的努力探索与实践，走上了一条较为成功的科技

创新之路。我们知道，新药的研究与开发是医学行业的核心竞争力，而研究所、

高等院校及医药企业就是构成药物技术创新主体的“铁三角”。釆用技术创新“铁.

三角”的合作模式，一方面可以规避风险，一方面可以获得最大的经济效益和社

会效益，各方均可有利共赢，何乐而不为呢～比如云南白药创可帖在开始立项的

时候，既缺乏相关技术储备和掌握这方面技术的人才，又不知该如何下手去做。

最后，云南白药通过把研发交给美国3M公司，制造则由德国拜尔公司来完成，

通过这样的方式形成了品牌叠加效应，有效融合了云南白药在伤科领域的优势，

3M公司的材料科学优势和拜尔公司的制造技术优势，从而使云南白药的产品更

具有竞争优势。云南白药釆用的是开放型的发展思路，新药的研发并不仅凭自身

之力，目光不局限于企业内部，而是真正做到了放眼全球，并在全球范围科学地

进行资源配置，尽量把全球可用资源为已所用。当然,它采用新研发模式的同时，

原来自有的研发、生产销售模式也在持续使用，实行“两条腿走路”，传统的方

式就是以自己的研发机构为核心，广泛利用云南当地的民族民间配方和中草药资

源来研发天然药用植物系列药品，通过两种研发方式的完美结合，云南白药始终

走在科技创新的前沿，研究成果直接转化为生产力，这样便可以不断为企业和国

家创造财富。

(2)通过调整产品战略结构和使产品呈现立体化状，不断加快经营活动的

资金周转速度

云南白药曾经产品传统单一,仅有散剂类产品，经过不断努力研究与探索，

研发出了云南白药胶囊、云南白药酊、云南白药气雾剂、云南白药创可贴、云南

白药膏、云南白药痣疮膏、云南白药牙膏等云南白药系列产品。此外，还开发了

宫血宁胶囊、舒列安胶囊等天然药特产品。其中销售额超过亿元的产品有云南白

药散剂、云南白药胶囊、云南白药气雾剂、云南白药膏、宫血宁胶囊。云南白药

以如此丰富的产品群为后盾，对其提高产品竞争力打下了坚实的基础。随着人们

生活水平的提高，导致了消费者对个人健康护理产品的需求量增加，云南白药牢

牢抓住了此商机开始介入健康护理产品领域，云南白药牙膏就是其代表产品。它

能顺利进入该领域，完全依靠在药物资源幵发过程中所积累的丰富经验。目前，

云南白药对健康护理产品的开发还在进一步进行中，云南白药利用驰名中外的

“云南白药”品牌，加上自身的研发优势，从最开始的药品研发，进军医用敷料、

曰化产品、消毒产品、化妆品等领域，并争取在健康领域再立新功。

云南白药在王明辉董事长的领导下，通过实施“稳，突两翼”的产品战

略，逐步调整产品结构，使之呈现立体化，不断增加市场对企业产品的需求量，

这样有利用缩短企业的营运资金周转期，有利于减少资金占用，快速回笼资金，

既能满足消费者日益增长的需求，又能为企业创造更多的价值。

(3)云南白药建立主要的中药种植基地，将独家产品定价权掌握在自己手中，

进一步增强自身的品牌优势。

云南白药作为品牌中药的龙头企业，其对抗风险和创造价值最大的资本就是

其品牌优势，在全国“涨声” 一片的环境下，药材价格也在疯涨，这个时候就需

要从成本控制方面和产品提价方面下功夫。云南白药破解这道难题有自己的杀手

锏，一是对上游企业原材料的控制并建立属于自己的主要中草药种植基地，二是

将独家产品定价权牢牢掌握在自己手中，以对抗成本上升的风险。面对不断疯涨

的原材料价格，云南白药通过统一预算，利用联合采购的方式来使成本达到最低。

三七作为云南白药主要中草药原材料，为了更好地控制生产原材料，防止受上游

原材料供应企业涨价影响，云南白药是先知先觉者，它于10年前就采用公司加

农户的原材料供应模式，与农户合作建立起自己的药材基地。它分别在云南省文

山县和武定县建立了两个通过GAP认证的三七种植基地，有了这两块基地，云南

白药的釆购成本大幅降低。除原材料问题基本解决外，云南白药和其它中药企业

一样，也面临着定价权的问题，随着医保产品范围在逐年扩大，中药企业的核心

创利产品都进入了医保目录，这就意味着受监管部门的最高限价。云南白药

的旗下产品很多，主要由五大类构成:白药产品、白药特色产品、白药透皮

产品、白药健康产品及原生药材，其中产品和特色产品是其创利来源。

产品中有白药片/胶囊、白药气雾剂、白药酊、白药膏、宫血宁胶囊进入了国家

医保目录。据统计，云南白药特色产品有114种，其中有9种进入了医保目录，

对于自己的独家产品，云南白药保留自己的定价权，这样便弱化了产品价格降低

的风险。同时，拥有定价权，当材料价格上涨时，便可以通过提价消化风险。

(4)应收账款周转期稳定，始终处于行业领先水平。

应收账款产生于价值链的销售过程，属于企业价值链管理的重要环节。企业

一方面希望通过它来促进销售、增加收入和增强竞争力;一方面也希望尽量避免

应收账款收款期过长给企业资金流带来威胁，还有增加坏账准备的弊端。应收账

款管理的目标就是要制定适合企业且科学的应收账款信用，当然，企业需要

在这个所带来的销售收入和这个所负担的成本进行权衡。经过前面的章

节分析可知，云南白药执行的是谨慎的应收账款信用，一般采取先款后货和

现款现货的方式，赊销较少，所以它的应收账款管理绩效始终在行业内处于领先

水平。有这样好的绩效，也依仗其品牌优势及核心竞争力。

4.4.2营运资金管理不足之处

(1)存货周转期过长，五年内存货比例增长过快。

在企业生产经营过程中，持有充足的存货，不但能保障生产的正常进行、

节约釆购费用与生产等待时间，而且能迅速满足客户的订货需求，从而增加销售

机会，避免由于存货不足导致的机会损失。同时，如果存货周转期过长，将会增

加企业存货的持有成本，降低企业的盈利能力。所以，在存货的管理实践中，一

方面要保证企业正常的生产经营需要，一方面要加速存货的周转速度和控制其增

长比例，只有这样才能减少企业在存货项目上的资金沉淀。云南白药的存货项目

主要包括:原材料、包装物、自制半成品、在产品、库存商品、低值易耗品、消

耗性生物资产、幵发成本、开发产品等。从前面章节的分析中，我们可以看出，

云南白药存货周转期过长，2007-2011年云南白药连续五年低于行业平均水平，

由于这个原因，影响到了其营运资金管理总体绩效，仅处于行业中游水平。此外

五年内存货比例增长迅猛，在2007、2010和2011年尤为突出。2007年年报显

示，存货期末账面价值较年初账面价值增加55. 71%,主要原因公司产量增加及公

司控股子公司云南省医药有限公司本年釆购药品品种和数量比去年增加和云南

白药集团中药优质种源繁育有限公司根据集团公司的战略发展要求，大批收购集

团公司生产所需原生药材所致。2010年年报显示，存货期末账面价值较年初账

面价值增长65. 48%,其主要原因是公司子公司白药置业开发的商品房尚未销售

结转收入以及公司子公司医药有限经营规模扩大相应存货增加。2011年年报显

示，存货期末账面价值较年初账面价值增长29. 58%,其主要原因是原材料价格上

涨及采购数量增加。相比之下，它的应收账款和应付账款管理绩效都比较好，能

充分整合上下游企业的资源。所以，云南白药要提高营运资金管理总体绩效，需

要在存货上下功夫。

(2)营销渠道营运资金周转期过长，管理亟待改善和加强。

从经营活动营运资金周转期(按渠道)来分析，在2009年和2011年云南

白药营销渠道营运资金周转期大幅延长，影响了营运资金管理的总体绩效，尤其

是2009年周转期高达263天，创下五年最低水平记录。一般来说，影响企业营

销渠道营运资金周转期的因素有:首先是企业的客户关系管理水平;其次是企业

采用的销售方式;再次是企业所采用的信用等。

(3)理财活动营运资金周转期过长，管理层应当重视。

从前面的云南白药营运资金管理绩效数据表(按渠道)可以看到，2008年、

2009年和2010年理财活动营运资金周转期逐年恶化，特别是在2009年高达413

天，创下五年最低记录，影响了营运资金周转期，管理层应当重视，釆取措施进

行改善，使其不拖营运资金管理资绩效的后腿。

第五章加强云南白药营运资金管理的建议

5.1用价值链思想来指导，不断更新管理观念

5.1.1树立价值链管理思想，优化价值链

实践未动，思想先行。有先进的管理思想，才能获得优秀的管理成果。价

值链管理思想是一种集成管理思想，通过对业务流程、资金流程、组织机构的优

化或改造，将企业的资金流、信息流和业务流进行融合，提高企业整体运行效率，

增强企业的整体竞争力。因此，价值链思想在营运资金管理中起着导向性作用。

一个科学合理的价值链是实现企业价值最大化的前提，同时也为企业营运资金管

理打下良好基础，所以首先要分析现在价值链是否存在问题，是否有优化的可能。

另外，找出影响企业当前价值链性能的因素，然后针对问题采取措施进行优化。

我们会发现，有很多因素会影响企业的价值链增值，管理层应抓住主要矛盾，找

出那些处于重要地位的结构性因素。另外，管理层要选择一些能给企业带来重大

价值的活动，通过控制这些价值活动来创造更多价值，使这些价值活动在价值链

内高效、合理、有序地运转。通过优化价值链才能保证企业内的价值活动相互协

调，共同发展，为营运资金管理打下良好基础。比如云南白药在“稳，突两

翼”的战略指导下，创造了一次又一次的辉煌。所谓两翼指的就是云南白药创可

贴和云南白药牙膏，云南白药的介入改变了创可贴和日化用品市场价值链，也改

变了创可贴产品和日化用品的传统竞争模式。通过价值链的延展，云南白药经营

业绩大幅提升。它可以继续努力研发和幵拓，寻找更多的价值活动来优化价值链，

为企业创造更大价值。

5.1.2全面树立营运资金管理观念，用现代管理理念武装头脑

营运资金是企业的血液，循环于企业供、产、销等各个环节，涉及经营活

动的方方面面，周而复始地贯穿企业整个生命周期，所以营运资金管理属于综合

型管理，不仅仅是财务部门的事，而是需要企业的全体管理人员共同参与并积极

配合。单纯依靠财务部门对营运资金进行管理与控制，其对营运资金管理绩效的

改善将越来越小，改善营运资金管理绩效最为根本的办法是从业务流程和渠道角

‘ 度进行优化。在经济环境复杂多变的情况下，营运资金渠道管理不仅能提升整个

供应链营运资金管理的稳定性，同时也能降低供应链中各企业的资金断裂风险，

大大提高供应链竞争力，使整个供应链在激烈的竞争中立于不败之地。目前，国

内多数企业管理人员的思想比较落后，跟不上时代的步伐。因此，建议云南白药

对管理人员定期培训，不断更新营运资金管理理念，加强营运资金渠道管理，从

整体上提升营运资金管理水平。只有思想统一成一条绳，才能取得更好的管理效

果。另外还要不断加强企业文化建设，使之潜移默化地影响到企业所有员工。

5.2建立健全企业资金管理制度，优化业务流程与组织结构

5.2.1加强企业营运资金管理制度建设

制度是管理的保障，云南白药在管理实践中，应建立健全资金管理制度，通

过各种有效管理措施，一方面保证资金的安全性和企业生产经营活动的需要，另

一方面要减少资金在各个环节的沉淀，加速资金周转，提高营运资金管理绩效，

将企业的流动资金统筹规划权交给财务部门，强化资金管理责任制，采取谁用谁

管理的原则，责任由各相关部门承担。

此外，良好的资金战略可以使企业资金长期均衡有效地流转和配置。针对云

南白药处于企业成熟期的特点，应相应设计有效资金战略:加强对现金流出控制，

调整资金资源配置;在稳定原有现金流的基础上，适当扩大投资，通过兼并和增

发股票扩大市场规模和营运资金，从而达到规模经济，进而也能整体降低采购成

本。

5.2.2优化业务流程与组织结构

在行业经营环境好转的情况下，企业业务量增加，规模扩大，企业若想求得

长期可持续发展，就必须优化企业内部管理，理顺业务流程，实现内部产业链的

无缝衔接。因为流程是进行资金管理的基础，只有行进高效的流程才会有良好的

资金管理效率。

当前企业业务流程多数是按职能部门进行划分。每一个部门及每一项活动都

涉及到资金运动，传统的营运资金管理只有的财务管理思想，没有把财务与

业务相结合的思想。为适应现代企业营运资金管理的需要，需打破企业传统业务

流程，破除部门的界限，实现财务与业务一体化，把企业营运资金管理和业务管

理进行有机整合。把企业的业务流程应用到整个价值链里，删除价值链不必要的

环节，把价值链和营运资金管理有机结合起来。

既然要对工作流程进行改造，相应也要对企业组织结构进行优化处理，在多

数企业里，各部门都只会考虑部门利益和短期利益，相互之间缺乏信任和沟通，

财务部门与横向业务部门相互，纵向来看，财务部门的最高领导和底层财务

人员之间存在较多层级，导致信息传递不畅和失真，使企业不能对瞬息万变的市

场做出快速响应。在现代企业中，财务与业务的传统边界变得越来越模糊，财务、

业务一体化越来越受到人们的推崇。所以，云南白药可以先进行业务流程改造，

一方面同上、下游企业建立良好的合作关系，控制采购渠道和营销渠道的营运资

金占用水平;另一方面，优化内部流程，实现财务与业务的一体化，提高财务部

门和业务部门的融合度，特别对生产活动的各个环节进行标准化管理，减少各渠

道存货的积压及资金的占用，将企业存货量控制在合理范围内。最后进行组织优

化，使各横向管理部门相互协作，使企业达到最优运行效果。财务与业务相结合

全面管理企业流动资产与流动负债，从渠道的角度出发发掘提高营运资金周转绩

效的新空间。

5.3加强信息化建设,对企业流程实施精细化管理

5.3.1加强信息化建设

要想对企业价值链进行全面有效的管理，就需要收集各部门的关键数据，在

这些数据的基础上做出科学的决策。获取这些数据必须方便快捷，只有这样才能

针对经营环境快速做出决策。在这个信息时代，我们需要充分利用现代信息技术

和信息资源，加快企业信息化建设的步伐，将企业的资金流、信息流、工作流集

成起来，加快企业内部信息交换速度，加强企业信息处理能力，不断提高企业的

经营管理效率、经济效益和市场竞争能力。云南白药信息化从零起步，以小步快

跑的方式不断升级，从英克信息系统到现在使用的ORACLE公司ERP产品，建立

了强大的“神经系统”，对市场的嗅觉更加灵敏，对企业内部状况全面掌握。云

南白药信息化带来的成效有:观念更新效率提升、信息透明实时监控、提高速度

降低成本、优化排产支持决策。云南白药正是通过信息化，有效控制应收账款的

增加，减少企业被占用的资金及可能发生的坏账损失。云南白药应从自身实际出

发，整体规划信息化战略，选取价值最明显的角度和层次作为突破点。在信息化

建设中，要特别注意借鉴领先企业的宝贵经验，避免走弯路错路。通过企业的信

息化建设，实现订单管理、生产计划和执行、物料管理和财务管理的一体化，及

时、准确、完整地反映生产经营信息，实现业务流与资金流的同步，对企业生产

经营活动进行有效的计划和控制。总之，信息化建设对云南白药缩短生产周期，

降低成本，加快资金周转，提高服务水平，实现现代化管理，进而提升营运资金

管理绩效有着深远的意义。

5.3.2构建财务业务一体化信息系统

云南白药需再接再励，通过构建财务业务一体化信息系统，形成及时有效的

信息流，在企业生产经营过程中快速反应，使企业从釆购环节到销售环节资金占

用减少，降低库存积压带来的资金沉淀，从总体上降低企业的运营成本。财务业

务信息系统一体化信息系统的好处可归纳为:(1)避免资金流和信息流由于时间

延迟产生的差异，同时也避免了决策延迟或失当;(2)能实时监管，提高效率;

(3)减少重复劳动，使财务人员能把精力放在更重要的工作上。

5.4加强营销渠道与采购渠道管理

5.4.1加强分销渠道建设,改善营销渠道营运资金管理绩效

从行业总体上看，由于对部分药品的最高零售额，使企业的收入

受到影响，加上医药生物制品行业竞争激烈，行业集中度较低，导致行业受到下

游经销商的制约，大量营运资金沉淀在应收账款项目和营销渠道上，最终导致管

理绩效较差。通过前面的分析可以看出云南白药对应收账款控制较好，但在2011

年营销渠道的周转期为124天，高出了行业平均值许多，管理层应釆取措施改善。

云南白药实力较强，可以建立和完善分销渠道，通过提升营销渠道的影响力和控

制力，加快库存商品销售，并通过营销渠道拉动生产，加速应收账款的回收，以

降低库存商品和应收账款的占用，打造完整的销售链条，不断提升营销渠道和生

产渠道的营运资金管理绩效。

5.4.2加强采购渠道管理，弱化企业市场风险

据查相关资料，云南白药的原材料采购成本占总成的70%左右，且逐年呈上

升趋势，这就凸显了成本控制的重要性，因为节省下来的采购成本可以完完全全

地转化成企业利润，目前我国中药材价格波动幅度较大，为避免原材料价格波动

对企业生产经营造成影响，加强采购管理很有必要。云南白药的供应商有三类:

原生中药材供应商、化学制剂供应商和包装材料供应商。云南白药公司应摸索出

适合自身的采购管理方式，一方面保证企业正常生产经营，一方面降低成本、增

加利润。对于主要中药材三七，云南白药已经有了两块属于自己的药材种植基地，

2000年以来，一直采用\"公司+基地+示范户+农户”的采购方式，对于其它

药材，也可以深入中药材的原产地，通过跟供应商或农户签长期供货合同，从而

减小原材料价格波动对企业生产经营产生的影响，弱化企业市场风险。

5.5找准营运资金管控的突破口，重点改善自身“短板”

5.5.1加强营运资金各项目管理，提高营运资金管理的协同效果

营运资金是企业赖以生存的“血液”，尽管营运资金从要素的角度可分为应

收账款、存货和现金等主要要素，也可以从渠道角度划分为采沟渠道、生产渠道

和营销渠道营运资金，但不同的要素和不同渠道之间存在着千丝万缕的关系，企

业不能片面针对某一环节进行管理，而应该是全面协调营运资金各要素、各渠道

的管理，克服营运资金管理“按下葫芦浮起瓢”的障碍，最终提升企业营运资金

管理的整体效果。

云南白药在应收账款和应付账款管理方面表现比较优秀，需要在此基础上再

创新的辉煌。所以，管理层应当继续重视应收账款管理绩效对其营运资金整体管

理绩效的影响，将应收账款管理绩效与企业整体营运资金管理绩效整合在一起，

加强营销渠道建设，通过与下游客户厂商达成合理的联盟综合协商确定最佳应收

账款周转期，从而提升企业营运资金管理效果。另外还要加强现金管理，企业持

有现金主要是为了满足交易性需要、预防性需要和投资性需要。云南白药可以根

据自身的上述三方面需要，确定资金需要量和现金持有量。交易性需要是满足曰

常经营资金支付的需要，这是企业经营最基本的需求;预防性需要是为了满足企

业预想不到的开支;交易性需要是为了方便企业抓住投资机会的需要。在经营期

间必须保证资本供求平衡，不影响经营，不放过投资机会，提高资金使用效益。

5.5.2重视存货周转问题

云南白药算得上行业内领先企业，公司管理水平较高，但通过前面的章节分

析，我们发现它的存货周转期较长，存货管理绩效不高，成了营运资金管理的“短

板”，影响了营运资金管理绩效。从2007年到2011年均低于行业平均水平。所

以建议云南白药管理层应重视存货周转问题，从计划抓起，从流程抓起，提高存

货管理水平。尤其是加强原材料存货和库存商品存货的管理,在原材料存货方面，

可以随着供应链信息系统的完善，利用供应商管理库存或业务外包的方式，在保

证生产经营正常进行的前提下，有效降低原材料存货资金的占用。在库存商品方

面，应结合市场状况釆取适当措施，以加速库存商品的销售，降低库存商品资金

占用。对于存货管理，不同部门应加强合作和管理,釆购部门应制订好采购计划，

搞好供需平衡，保证生产的均衡性。零营运资金概念引入我国，逐步被我国企业

所接受，但目前我国企业想实现零库存尚有难度。云南白药可以将其管理理念应

用到存货管理实践中，充分调动员工对于压缩库存的积极性，这样可减少存货库

存上的资金沉淀，大力解决存货资金占用的瓶颈，提高营运资金管理绩效。

5.5.3重视供应链上利益相关者之间关系管理

随着经济的发展，企业之间的界限越来越模糊，真正的竞争是供应链之间的

竞争，云南白药应当与客户和供应商实施战略合作，共同打造具有竞争优势的供

应链，为供应链上的企业共同创造价值。一个企业要想提高营运资金的周转绩效，

最有力的做法是加强供应链整合，因为营运资金管理已经从传统的单纯的数学指

标计算转向基于供应链优化、整合为中心的全面管理。存货管理已经从传统单纯

关注库存转向供应链存货管理阶段，企业应充分利用供应链上下游之间的战略合

作来进行存货管理与应收账款管理，提高营运资金管理绩效。

资金管理可以说成是企业利益相关者管理的最终结果，好的利益相关者可以

帮助企业实现互惠共赢，从而提升营运资金管理绩效。加强与上供应商的战略联

盟，提高供应链的稳定性，保证供应链的稳定，在一定程度上就是保证营运资金

的稳定。制药业是竞争异常激烈的行业之一，其在产业链中的地位对企业的盈利

能力及生存能力产生至关重要的影响，也直接决定了企业营运资金管理的效率与

效果。云南白药只有从利益相关者管理这一根源出发，才能水到渠成地实现营运

资金管理的最佳效果。虽然云南白药有自己的一些药材种植基地，但中药材价格

的大幅上涨，也会对其产生一定的压力，云南白药要处理好与供应商的关系，寻

求进一步的合作，尽可能多地获得原材料供应商的资金支持外，还应当加强企业

内部库存周转的管理，在保证生产的情况下尽量把库存量压至最低水平，以提高

采购渠道营运资金管理绩效。

5.5.4注意防范突发事件对营运资金管理绩效的影响

突发事件首先是发生、发展的速度很快，出乎意料。其次事件难以应对，

必须采取非常规的方法来解决。突发事件主要有自然灾害、事故灾害、公共卫生

事件、社会安全事件这四种。对一个企业来说，突发事件的发生主要有两种:由

企业内部原因引起的突发事件和由企业外部原因引起的突发事件。前者主要包括

产品质量问题、管理层严重决策失误、生产事故等引起;后者主要由市场突变、

国家法规调整、产业竞争格局的巨变、战争、地震等引起，两者均会给财务工作

带来压力，给企业带来财务危机。

面对突发事件，从预防的角度来说，企业流动资产与流动负债搭配要稳健，

对特殊时期现金管理、应收账款管理、存货管理、流动负债要有预防措拖和应急

预案。企业管理层应当树立居安思危的营运资金管理思想，将突发事件对企业造

成的营运资金损失降至最低水平。

(1)分析了云南白药营运资金的现状，得出的结论有:云南白药流动资产规

模总体状况比较稳定，五年内波动幅度不大，体现了其经营风格稳健;应收账款、

预付账款、其他应收款所占比重较低，云南白药对这三个项目管理较好;流动负

债规模比较稳定，筹资策略稳健保守;应付账款、应付票据、其他应付款所占比

例较高，能够很好的利用供应商的资金;从净营运资金规模来看，五年间一直稳

步提高，短期偿债能力有保障，财务风险较低，总体经营状况良好;应收账款和

应付账款周转期表现良好，但存货周转期较长。

(2)通过对云南药三个阶段的营运资金管理分析发现:在项目管理分析阶段，

2007-2011年连续五年存货周转期低于行业平均水平，存货周转期管理绩效不高，

这一因素直接导致了云南白药营运资金周转期不理想，处于行业中下游水平;在

综合管理分析阶段，发现云南白药现金周转期连续五年均低于行业平均水平，现

金周转期较短，营运资金生产率较高;在价值链分析阶段，发现2011年利润收

现能力较弱，没有充足的现金流;在基于渠道的营运资金周转期分析中，发现其

营销渠道营运资金周转期和理财活动营运资金周转期过长，釆购渠道和生产渠道

营运资金周转期则表现较好。

(3)经过大量的理论和数据分析，指出了云南白药营运资金管理的特色和不

足之处，并基于价值链管理的视角，结合现代经营管理理念，针对云南白药提出

了对营运资金管理优化的建议，主要包括:树立价值链管理思想，优化价值链;

全面树立营运资金管理观念，用现代管理理念武装头脑;加强企业营运资金管理

制度建设，规划良好的资金战略;优化业务流程与组织结构;加强信息化建设;

构建财务业务一体化信息系统;加强分销渠道建设，改善营销渠道营运资金管理

绩效;加强采购渠道管理，弱化市场风险;加强营运资金各项目管理，提高营运

资金管理的协同效果;重视存货周转问题;重视供应链上利益相关者之间关系管

理;注意防范突发事件对营运资金管理绩效的影响。